格力电器2026年上半年营收净利双降，内销主营逆势微增，但外销大幅收缩与中期分红连续缺席，令市场对其转型节奏与股东回报策略产生新的审视。

营收净利双降，Q2压力显著加深

8月26日晚间，格力电器（000651.SZ）披露2026年半年度报告。上半年公司实现营业总收入896.73亿元，同比下降8.14%；归属于上市公司股东的净利润132.78亿元，同比下降7.87%；扣非净利润127.07亿元，同比下降8.89%。基本每股收益2.38元，同比减少8.46%。

经营活动产生的现金流量净额为188.09亿元，同比大幅下降33.60%，加权平均净资产收益率从上年同期的10.09%下降至8.68%，回落1.41个百分点。

分季度来看，压力在二季度显著加深。Q1公司营收和净利尚创历史新高，但Q2单季营业总收入约464亿元，同比下降约16.8%；归母净利润约72亿元，同比下降约15.4%。这一转变的核心触发因素在于国补政策退坡后国内空调终端需求骤降，以及海外市场多重扰动因素的集中释放。

不过，在营收承压的同时，公司净利润率达到14.81%，同比微增0.05个百分点。这一指标的稳定，反映出公司在收入端收缩时仍保持了一定的费用管控能力，并非以牺牲盈利质量换取规模。

行业遭遇深度回调

格力业绩承压并非孤立现象，而是整个空调行业步入深度调整期的缩影。

奥维云网推总数据显示，2026年上半年国内家用空调全渠道零售量为4096万台，同比下滑13.1%；零售额规模为1221亿元，同比下滑15.9%。从完整冷年维度看，2026冷年（2025年8月至2026年7月）国内空调零售量6897万台，同比下降14.4%，零售额2078亿元，同比下降19.2%。

行业下行的驱动力是多重的。国补政策调整后，前期被补贴拉动的需求出现透支效应；全国大范围降雨天气对传统旺季终端需求形成制约；上游铜、铝等原材料价格维持高位，压缩机、铜管等核心零部件成本上升对整机企业利润空间形成持续挤压。与此同时，低端机型市场占比持续提升，产品价格带整体下移，进一步加大了企业的经营难度。

在这一背景下，白电三巨头上半年业绩呈现明显分化。美的集团实现营收2600.42亿元，同比增长3.55%，归母净利润264.46亿元，同比增长1.66%，是三家当中唯一营收利润双增的企业。海尔智家营收1521.15亿元，同比下降2.8%，归母净利润103.16亿元，同比下降14.27%。格力营收降幅8.15%在三家中最大，但利润降幅7.87%优于海尔。在扣非净利润维度，格力同比下降8.89%，而美的和海尔分别下降25.31%和20.54%，格力的降幅显著更小。这一对比说明，尽管格力在收入端收缩幅度更大，但核心盈利能力的稳定性在三家中并不逊色。

主业收缩但内销基本盘稳固

格力上半年收入结构的变化，需要区分“表观下滑”与“主动调整”两个层面。

上半年公司主营业务收入852.56亿元，同比仅下降2.56%，占营收比重提升5.47个百分点至95.37%。表观营收8.15%的降幅中，很大一部分来自非主营业务的主动收缩——其他业务收入41.42亿元，同比下降57.87%，主要系公司战略性聚焦主业，持续收缩非主营业务所致。

从核心业务来看，消费电器（以空调为主）实现主营收入740.74亿元，同比下降2.89%，在总营收中的占比从上年同期的78.38%提升至82.86%。这一降幅远小于行业零售额15.9%的下滑幅度，表明格力在行业下行期仍保住了份额优势。AVC推总数据显示，上半年格力品牌家空全渠道零售份额达25.8%，线上市占率24.2%，排名行业第一。

更值得关注的是内销主营收入的表现。在行业零售量同比下滑13.1%的背景下，格力上半年内销主营收入约725亿元，同比逆势增长1.90%。这一反差说明，公司多年来推进的渠道扁平化改革正在产生效果——存货周转天数从此前高峰大幅下降，渠道效率提升使得终端零售份额的修复更有效地传导至收入端。公司也在主动调整产品策略，一方面继续强化中高端产品线（如AI冷静王、AI清凉王等），另一方面补齐低价格带布局，其中“冷静王”系列上半年销售额已超过50亿元，并与京东达成三年1000万套AI产品合作。

但价格带下移对盈利的侵蚀不可忽视。消费电器主营毛利率为31.8%，同比下降1.4个百分点，内销主营毛利率31.9%，同比下降2.6个百分点，主要受到原材料成本高位运行、行业价格带整体下移、渠道补贴及“以旧换新”消费者补贴等因素影响。公司在份额与利润之间的取舍，构成了当前阶段的核心经营矛盾。

海外与多元化：短板与潜力并存

海外业务是格力上半年业绩的最大拖累项。上半年外销主营收入127.44亿元，同比下降21.98%，弱于行业出口出货量6.8%的降幅。中东地缘冲突、海外渠道库存偏高以及公司坚持自主品牌和中高端定位，共同导致外销规模短期承压。

但从结构层面看，格力的自主品牌战略仍在深化。自主品牌收入占出口总额达70%，巴西、印尼、加拿大自主品牌市占率均突破20%；西葡法区域收入同比增长22%，其中自主品牌销售额增长55%，西北欧销售规模同比增长92%。与美的OEM占比仍超50%的出口结构相比，格力的自主品牌占比更高，长期来看有利于海外盈利质量的提升，但短期出货规模的恢复需要等待中东需求回暖及渠道库存消化。

多元化业务方面，上半年智能装备收入3.74亿元，同比增长19.02%，是唯一实现正增长的主要业务板块。公司在数控机床和工业机器人领域的技术积累正在向产业端渗透——其推出的五轴立式加工中心可满足人形机器人关节等精密零件加工需求，采购成本较国际同类产品大幅降低。生活电器板块销售额同比增长20%以上，“董明珠健康家”门店突破1500家，推动从空调单品向全屋家电方案升级。

然而，智能装备业务3.74亿元的体量与空调主业740亿元的规模相比仍有天壤之别，尚未形成清晰的第二利润支柱。工业制品及绿色能源板块上半年收入86.52亿元，同比下降9.79%，多元化业务的规模化兑现仍需时间。

市场信仰面临考验

对相当一部分格力投资者而言，此次半年报最受关注的或许不是营收利润数字，而是分红政策的转向。

公司明确表示拟暂不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。公司将综合考虑战略规划、经营业绩、现金流状况及未来资金需求等因素另行决定中期利润分配事宜。这是继2025年中期之后，中期分红连续第二年缺席。

格力长期以“高股息+低估值”的定价逻辑吸引资金配置，中期不分红对这一逻辑形成直接冲击。从公司角度看，资金需要投向海外扩张、研发和渠道建设；且渠道改革推进后经销商不再提前打款囤货，公司失去了长期依赖的“无息融资”杠杆，现金流管理面临新的约束。但公司仅给出“另行决定”的模糊表态，缺乏清晰的分红时间表和资金使用规划，这在一定程度上加剧了市场的不确定性。

截至半年报披露前后，格力市盈率约8倍，总市值约2144亿元，估值水平在三大白电龙头中处于低位。低估值反映的是市场对公司增长前景和多元化兑现节奏的审慎预期，而分红节奏的调整则可能进一步影响部分以股息收益为核心诉求的资金配置意愿。

在空调行业从增量扩张转向存量博弈的阶段，格力选择以份额稳固为优先、以短期利润弹性换取长期渠道效率改善的策略，其成效需要更长时间来验证。

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