近日，美的集团、海尔智家、格力电器三大家电巨头相继交出2025年前三季度成绩单，市场格局迎来标志性转折。

美的集团以超19%的净利润增速创下十年新高，海尔智家实现四年来最快收入增长，唯有格力电器出现营收、净利润双降，而这也是自2020年以来格力首次陷入“双降”困境。

三季报的强烈反差，不仅揭示了家电行业格局的深刻变化，更将格力电器的增长困境推至聚光灯下。

三巨头业绩分化，格力成唯一失速者

2025年前三季度的财报数据，已清晰地呈现出家电三巨头的发展趋势，他们已然出现了分化，走上了不同的轨迹。

美的集团表现最为抢眼：前三季度营收3647.16亿元，同比增长13.8%；归母净利润378.84亿元，同比大增19.51%，利润增速创下十年来同期新高。尤为值得关注的是，美的集团To B业务已成为其重要增长引擎：新能源及工业技术收入306亿元（增长21%），智能建筑科技收入281亿元（增长25%），机器人与自动化收入226亿元（增长9%）……这些面向企业客户的业务收入合计增长了18.5%，远超整体增速。可见，美的集团多元化布局成效显著。

海尔智家表现同样稳健，前三季度实现营收2340.5亿元，同比增长约10%；净利润173.7亿元，增长14.7%。值得一提的是，这是四年来海尔智家同期收入增长最快的三季报。通过深化多品牌战略，海尔智家旗下高端品牌卡萨帝增长18%，年轻化品牌Leader收入增长超25%。通过数字化转型，海尔智家在全流程实现了效率提升，费率进一步优化0.2个百分点。

相比之下，格力电器的成绩单显得格外黯淡。其前三季度营收1376.5亿元，同比下降6.6%；净利润214.6亿元，下降2.3%。格力电器成为三巨头中唯一出现业绩下滑的企业。光大证券认为，格力电器增速略低主要系国补退潮以及中央空出口等行业压力造成的。

细看格力电器三季报，记者注意到，格力电器2025年前三季度归母净利润率为15.59%，同比提升0.69个百分点，但这更多得益于成本控制，而非业务增长带来的。格力电器2025三季度销售、管理、财务费用率都有不同程度降低，分别同比为-0.9%、-0.6%、-1.1%。

业务结构单一，近八成收入依赖空调业务

格力电器失速的背后，是其长期未能解决的业务结构单一问题。

格力电器对空调业务的依赖度极高。在近期格力电器回答投资者提问中，格力表示，2025年上半年，其空调产品所在的消费电器板块营业收入为762.79亿元，占营业总收入比重为78.38%。

业内人士指出，格力电器这种对单一产品的过度依赖，在当前空调行业下行的背景下风险很大。奥维云网数据显示，今年空调行业11月内销排产同比下滑19.8%，出口排产下滑15.7%，下行趋势明显。“家电行业正经历去库存周期、房地产低迷及消费疲软的多重压制，美的、海尔通过多元化业务平抑风险时，格力却收入过度依赖空调业务，风险很大。”该业内人士说。

与此同时，渠道改革的阵痛仍在持续。中金公司研报指出，尽管格力电器2025年单三季度，线上零售额份额同比提升1.4个百分点，但渠道改革仍拖累其内销出货。今年6-8月，格力电器在全国成立约60家恒信系子公司，渠道体系正处于深度变革期。这种弱化代理、强化零售的改革，短期内不可避免地引发渠道动荡，对整体业绩造成冲击。

另外，强劲新竞争者的入局，加剧了行业竞争。小米集团近期宣布其“武汉智能家电工厂”正式竣工投产，小米总裁卢伟冰明确给出目标：未来五年，小米要成为中国大家电头部品牌，空调业务目标进入中国市场前二。2025年二季度，小米智能大家电收入同比增长66.2%，空调出货量超540万台，增速超60%。换言之，小米凭借其生态链优势和性价比策略，正对格力空调腹地形成了直接冲击。

渠道改革与品牌分层，成增长突破口

面对增长困境，其实，格力电器也正在多条战线上寻求突破。

渠道改革是其必须跨越的关口。格力电器持续推进渠道扁平化改革，减少中间环节，提升终端效率。中金研报认为，“渠道改革是必经之路，弱化代理、强化零售、线上线下融合是大势所趋”，尽管短期可能影响收入，但长期利于渠道体系重构。值得一提的是，2025年第三季度，格力电器存货维持低位，其存货账面价值253亿元。对此，光大证券分析师认为，维持近年低位，意味着格力电器渠道新模式已经基本跑通。

另外，品牌分层与产品多元化成为格力电器的战略重点。10月初，格力电器子品牌”晶弘”正式上线电商平台，晶弘小凉神空调以1899元/1999元的亲民定价切入中低端市场。这一举措被视为格力电器对线上渠道的重要补充，也是应对小米等新兴品牌竞争的直接回应。同时，格力电器仍在积极探索业务多元化路径，尽管此前的手机、新能源等尝试成效有限，但在智能装备、储能等工业领域的布局仍值得关注。不久前，格力电器董事长董明珠在2026“品牌强国战略”共建行动活动中提到，格力电器数控机床已为特斯拉提供服务。公开信息显示，格力电器通过全资子公司珠海格力智能装备有限公司实现对特斯拉的服务，主要应用于特斯拉底盘加工及新能源汽车零部件制造环节。

高股息回报成为稳定投资者的重要手段。格力电器11月初发布了2025年中期利润分配预案，拟每10股派发现金红利10元，共计派发55.85亿元，占其前三季度净利润的26%。自上市以来，格力电器累计分红金额已超过1776亿元。在高增长难以为继的当下，高股息策略确实能吸引一部分稳健投资者，但这终究是治标之策，无法替代业务增长带来的根本性价值提升。

总之，在行业整体承压、新玩家强势入局的背景下，格力电器正站在转型的十字路口。曾经的“好空调，格力造”已不足以支撑未来，如今其唯有尽快找到新的平衡点，方能重拾增长引擎，在激战正酣的家电市场守住一席之地。

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