8月26日晚上，格力电器（000651.SZ）发了2026年半年报。上半年营业总收入896.73亿元，同比减少8.14%；归母净利润132.78亿元，同比减少7.87%。

今年一季度，格力刚刚交出营收、净利双创历史新高的开局，转头二季度单季营收465.93亿元、同比下跌16.77%，归母净利润71.95亿元、下跌15.43%——这是近几年格力单季摔得最狠的一次。

公司同时宣布，中期暂不派发现金红利。

一份中报或许有季节和基数的因素，但把最近几年的报表摊开连起来看，格力走的这条路，已经很明显了。

数据说话

2023年，格力营收2050.18亿元，是历史最高点，净利润290.17亿元。

2024年，营收掉到1900.38亿元，净利润反而冲到321.85亿元——那是格力的利润巅峰，靠的是砍费用、调结构。

2025年，营收再掉到1711.18亿元，净利润回落到290.03亿元，营收利润开始双降。

到了2026年上半年，896.73亿元。

三年时间，营收从2050亿缩到1711亿，少了将近340亿；利润从321亿的顶点往下走了两年。

三重压力

格力的报表结构十几年没怎么变过：空调为主的消费电器占主营收入近八成。2025年，这块业务收入1330.55亿元，同比下滑10.44%，是全公司收缩的主因。

空调行业这两年的日子是什么光景？

奥维云网的数据说得很直白：今年一季度，中国空调市场全渠道零售额同比下滑13.8%，零售量下滑13%，3月单月零售额跌了17.3%。

以旧换新的国补进入退坡期，前两年透支的需求开始还账；线上2100元以下的低端机销量占比已经超过一半，恰好压在格力的中高端主阵地上；小米空调去年收入涨了66.2%，在中低端一路抢份额。中央空调那头，房地产项目乏力，内销持续疲软。

三重压力叠在一起，格力选择的应对是四件事：调整销售激励、补齐低价位段和工程机短板、推低碳节能产品、拓展数据中心和高温热泵这类新场景。一季度的小幅转正，就是这套调整的结果。但二季度的-16.77%说明，调整的进度还是没能追上下滑的速度。

多元化体量还没上来

客观地说，格力手里有不少好牌。

2025年经营现金流463.83亿元，同比增长57.93%，创了历史最好水平；出口里自主品牌占比已经提到70%，产品卖到190多个国家；中央空调国内市场占有率连续14年第一，家用空调线上零售额份额还是第一。

多元化那条线虽然小，也在涨：智能装备去年营收6.81亿元，增长60.51%，工业制品和绿色能源做到了173.81亿元。

问题在于，两边的体量差得太远，多元化板块加起来不到营收的两成。

今年中期不分红

比业绩更让投资者在意的，是分红的节奏变了。

格力过去是A股有名的分红大户，“10派10”的中期红包发过很多年。今年中报称暂不派发现金红利、不送红股、不转增。市场的解读也很直接：要么公司在为转型留弹药，要么管理层对下半年的判断并不乐观。

更耐琢磨的是报表上的另一组数：账上货币资金超过1200亿元，短期借款也有500多亿，“存贷双高”的结构下，钱既没大比例分给股东，也没看到投出大项目。市场现在给格力的估值约8倍市盈率，美的在15倍上下——差出来的那部分，就是市场给“转型能不能成”打的问号。

二季度这一跤，其实把格力的问题摆到台面上：空调这块主业在收缩，价格战不愿意打又不得不面对，多元化还撑不起场子。

格力接下来要回答的，其实不是业绩什么时候涨回去，而是空调之外，到底能长出什么来。

这个答案，目前报表里还没有。

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