在2025年交出了一份营收、净利润双双下滑的成绩单之后，格力电器2026年一季报呈现出了回温的迹象。

财报显示，2026年一季度，格力电器实现营业收入429.66亿元，同比增长3.52%；归属于上市公司股东的净利润60.82亿元，同比增长3.01%；扣非归母净利润57.02亿元，同比下降0.27%。尽管营收和净利润双双修复，但扣非归母净利润的微幅下滑也说明格力电器的修复力度仍然偏弱。这意味着，格力电器的空调主业仍然稳固，但也面临增长压力。

不过，压力并不全部来源于格力电器自身。今年一季度，空调市场仍然偏弱。奥维云网数据显示，2026年一季度国内空调全渠道零售量同比下滑13.0%，零售额同比下滑13.8%；3月降幅进一步扩大，零售量同比下滑18.4%。

业内人士指出，空调行业一季度的下行，主要是受到去年国补政策的影响。去年一季度，国补政策拉升了空调行业的出货表现，为今年空调行业贡献了一个“高基数“的开局，再叠加渠道库存压力、原材料成本上涨以及消费端观望情绪等因素，空调行业表现不佳在行业的预期之中。

不过，相比一季度小幅修复，资本市场更关注的是，格力的第二增长曲线何时真正成型。而这也将是格力电器之后需要长期面对的考题。

空调主业仍然稳固但难以构成增长预期

市场将目光焦点从空调主业转向第二曲线的原因，恰恰是因为其空调业务的竞争力仍然很强、很稳定。

在普遍承压的环境下，格力电器一季度的回温更倾向是主业仍具韧性的表现，而非业绩迎来了强反弹。

其他头部企业的业绩表现进一步说明了现状。同期，美的集团一季度营收同比增长2.55%，归母净利润同比增长2.03%，扣非归母净利润同比下滑14.02%；海尔智家一季度营收同比下降6.86%，归母净利润同比下降15.22%。龙头企业也同样面临低速增长的环境，这意味着业绩的波动并非格力电器单个企业的问题，更接近成熟行业共同承压的正常表现。

事实上，格力电器的市场地位仍然稳固。格力电器2025年年报显示，2025年，格力中央空调以超过15%的市场占有率持续领跑，连续十四年保持国内中央空调市场占有率第一。奥维云网统计数据显示，2025年，格力家用空调线上市场零售额占比为24.31%，位居行业第一。

这说明，即便是在包括小米在内的新玩家向空调行业发起攻势，带来了更新的叙事以及更低的价格的情况下，格力电器在空调市场的基本位置仍然没有发生明显变化。新玩家可以在智能化、舒适风以及线上渠道不断制造声量，虽然会对传统品牌形成局部压力，但全面来看，空调仍然是一个高度依赖制造能力、渠道覆盖、安装服务和售后体系的品类。新玩家很难在短期内，快速改变头部品牌在行业中的位置。

因此，格力电器真正的挑战，并不在于空调行业来了新玩家，而是行业已经进入成熟期。对于格力电器来说，空调作为成熟的品类仍然能够贡献营收和利润，但增长的弹性却在下降。这意味着，市场增量不断收窄的同时，企业也容易受到外部环境的影响。在行业环境改善时，格力电器的业绩也会跟着修复，反之，格力电器也很难完全脱离大盘，独自高速增长。

这也是格力电器当前估值叙事的核心矛盾。空调主业仍然稳定，但“格力空调仍然强”已经不是新的信息。市场继续承认这项业务的价值，却很难仅凭这项业务给出更高的增长预期。因此，第二增长曲线才会成为格力一季报之外更受关注的问题。空调业务能够支撑格力电器保持稳定，但要打开新的增长空间，格力电器还需要在空调之外形成更大的收入和利润来源。

第二曲线有方向但未形成规模

从近几年的财报来看，格力电器并不缺乏新的业务方向。

在2025年年报中，格力电器已经形成了消费和工业两大业务领域，前者是格力电器所擅长的暖通空调以及其他家电品类，而后者则是格力电器在空调领域制造能力的外溢，包括数控机床、工业机器人、压缩机、半导体、工业储能等多个板块。这些板块围绕格力电器原有的制造能力展开，与空调产业链存在较强关联。也就是说，格力电器并不是跨行业式的扩张，而是在既有产业链上的延伸。

不过，工业领域并未形成规模，也不足以改变格力电器的业务结构。年报显示，2025年，格力消费电器收入1330.55亿元，同比下降10.44%，占营收比重为78.06%；工业制品及绿色能源收入173.81亿元，同比增长0.78%，占比10.20%；智能装备收入6.81亿元，同比增长60.51%，占比0.40%。

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第二曲线的发展，成为了格力电器与美的、海尔相提并论时的主要差异点。但在规模和结构的背后，其实是决策方向的差异。美的和海尔的多元化和并购息息相关。美的通过并购华凌、小天鹅、东芝家电以及库卡等等，将家电品牌、海外渠道、暖通业务、机器人和自动化能力接入公司体系。其中，并购而来的库卡，成为了美的向其机器人和自动化领域扩张的核心支点。

海尔的全球化也与海外并购与整合相关。借助GE Appliances、Fisher & Paykel等品牌，海尔不仅顺利完成了家电业务的全球扩张，还加速实现了本土化渠道和运营部剧，形成了家电全球化背景下的先发优势。

相较之下，格力电器虽然也不排斥并购，但其多元化扩张更倾向于内生培育以及产业链补充。这种方式虽然更加可控，但也更慢。美的、海尔通过并购较快获得品牌、渠道、技术和海外市场资源。格力更多依靠自身制造体系培育新业务。前者需要消化并购整合风险，后者需要面对成长速度问题。

因此，第二曲线是否成型、合适成型的问题，将会是一个需要格力电器长期面对与解释的问题。格力的慢路径，在长期可能是更稳的，但资本市场是否有耐心等，是另一个问题。

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